А.П. Смольский, кандидат экономических наук, доцент, судебный эксперт

Реструктуризация активов и обязательств

Как правило, существующая структура активов не соответствуют тому, что описано в бизнес-модели. Это может быть обусловлено следующими основными причинами: «тяжелой» организационно-производственной структурой, оставшейся со времен плановой экономики, изменением внешней среды, под которую необходимо подстроить бизнес, принятием новой стратегии развития.

Один из способов приведения в соответствие имеющейся и желаемой структуры бизнеса – изменение структуры активов, в частности, выведение непрофильных, не соответствующих принятой бизнес-модели активов (не только вспомогательных и обслуживающих, но и основных).

Выделение непрофильных активов позволяет решить три основные задачи:

• концентрация внимания менеджеров на основном бизнесе, на той деятельности, которая получается лучше всего и приносит наибольшую прибыль;
• экономия инвестиционных ресурсов; поскольку большинство отечественных компаний не располагает такими же существенными инвестиционными ресурсами, как их западные или даже российские конкуренты, важно сосредоточить имеющиеся средства на тех направлениях, которые позволяют реализовать основные конкурентные преимущества;
• повышение эффективности использования активов компании в неосновных сферах деятельности. Работая в составе компании, непрофильные подразделения (вспомогательные и обслуживающие цеха, службы, хозяйства) и их руководители в лучшем случае мотивированы на выполнение заказа основного бизнеса, заботясь при этом не столько об эффективности работы на основе экономии ресурсов, сколько на «выбивании» для подразделения возможно большего количества штатных единиц, денег, материалов и т.п. Переход на самостоятельное хозяйствование является мощным стимулом, заставляющим искать новых заказчиков, снижать накладные расходы, оптимизировать хозяйственные и управленческие процессы. В результате выделенное непрофильное подразделение может существенно увеличить объем продаж, прибыль и даже обеспечить создание новых рабочих мест.

Основой решения о выделении непрофильных активов является выбор между диверсификацией и специализацией компании при разработке стратегии ее развития. Уровень диверсификации бизнеса может быть определен на основании таких критериев, как наличие у компании нескольких несвязанных ключевых компетенций и наличие в составе компании нескольких бизнесов, обладающих высокой степенью независимости и выпускающих продукцию для разных рынков.

Движение по каждому из этих направлений имеет свои преимущества и недостатки. К преимуществам диверсификации относят снижение уровня рисков и возможность гибкого перераспределения финансовых и других ресурсов между видами деятельности. У нее имеются и объективные предпосылки: «наследство» в виде предприятий, устроенных по принципу натурального хозяйства (обычно это вертикально-интегрированные компании) и насыщение пока еще не занятых рынков путем создания и развития новых бизнесов (в результате могут образовываться многоотраслевые конгломераты). Однако работа в виде диверсифицированных конгломератов может препятствовать развитию навыков и возможностей, необходимых для успеха в глобальной конкуренции. Кроме того, услуги и ресурсы, которые конгломераты предоставляли входящим в их состав компаниям (доступ к финансированию, политическая поддержка, управленческие навыки) перестали быть редкими и уникальными.

Еще одна серьезная причина пересмотра принципов управления портфелем активов: в целом ряде отраслей набирает темп консолидация, и в этих условиях конгломерат, который не очень решительно управляет портфелем, может ограничивать возможность развития входящих в него бизнесов. Ключевые направления могут недополучать финансирование, если средства, необходимые для укрепления конкурентной позиции за счет инвестиций в повышение эффективности, рост и расширение, «заперты» во второстепенных активах.

Развитие специализации обеспечивает рост конкурентоспособности за счет концентрации всех ресурсов и усилий на одном бизнесе и получение дополнительного эффекта от накопления опыта и компетенций в определенной области деятельности.

Важнейшая предпосылка реструктуризации непрофильных активов состоит в более высокой эффективности ведения деятельности специализированной фирмой в сравнении с крупной многопрофильной компанией.

Для белорусских компаний, относительно небольших и неэффективных по мировым меркам, концентрация ресурсов на основном бизнесе более актуальна, чем для их зарубежных конкурентов. Вместе с тем, неразвитость конкурентных рынков создает дополнительные риски для работы специализированных компаний, а на многих традиционных предприятиях имеются технологические ограничения, препятствующие разделению деятельности на самостоятельные бизнесы.

Поэтому для получения ответа на вопрос о том, не слишком ли рискованно концентрироваться на одном бизнесе, необходимо сравнить масштабы деятельности основного бизнеса и непрофильных направлений. Если они не смогут поддержать компанию в случае существенного уменьшения объемов продаж основной продукции, тогда сохранять их с этой целью не имеет особого смысла. Кроме того, как показывают западные исследования, эффективность деятельности диверсифицированных компаний обычно ниже, чем у специализирующихся на определенном бизнесе.

Несмотря на то, что у многих белорусских компаний бизнес-модель несбалансированна и часто совмещает плохо сопрягающиеся друг с другом направления деятельности, ряд факторов до сих пор позволял работать в диверсифицированном виде или даже в форме конгломератного набора разнородных бизнесов (подразделений):

• масштабная государственная поддержка государственных предприятий;
• государственный протекционизм во внешней торговле, способствующий сохранению отечественными компаниями высокой доли рынка;
• относительно низкие цены на ресурсы;
• знание специфики рынка.

Однако по фундаментальным факторам конкурентоспособности – производительности труда, качеству продукции, способности разрабатывать и выводить на рынок новые продукты – белорусские компании серьезно отстают от зарубежных конкурентов. Ситуация будет ухудшаться в связи со снижением финансовых возможностей государства, развитием процессов глобализации и евразийской интеграции, что приведет к усилению конкуренции.

Кроме того, недостаточно высокая загрузка производственных мощностей многих белорусских предприятий приводит к тому, что расходы на содержание инфраструктуры, во много раз превышающей потребности производства, переносятся на цену продукта.

Поэтому компании встают перед выбором: выпускать конечный продукт по полному циклу или работать на субподряде, держаться за белорусский и российский рынок или выходить на рынок дальнего зарубежья?

Реализация выбранной бизнес-модели во многих случаях будет предполагать ориентацию на развитие специализации компании (рис. 1).

Рис. 1. Матрица стратегий реструктуризации

Развитие специализации требует концентрации на бизнесе, выбранном в качестве основного, и выделения непрофильных активов. Для того чтобы определить, какие активы являются непрофильными, можно использовать два подхода: радикальный и консервативный.

Радикальный подход заключается в определении ключевой компетенции компании и того, какие активы и ресурсы нужны для реализации этой компетенции. Все остальные активы будут непрофильными.

Консервативный подход предусматривает анализ компании с точки зрения перспективности видов бизнеса и подразделений и включает:

• определение стратегических позиций каждого вида бизнеса и подразделения;
• сравнение долгосрочной привлекательности отраслей для каждого из видов бизнеса;
• выявление и сравнение конкурентной силы каждого подразделения на своем рынке;
• оценку необходимости каждого подразделения для компании и его совместимости с общей стратегией, возможности и готовности его работы в качестве самостоятельной бизнес-единицы (рис. 2).

Рис. 2. Параметры оценки необходимости подразделений для компании

При оценке степени самостоятельности и готовности подразделения работать в качестве самостоятельной бизнес-единицы используют следующие критерии:

• технологическая автономность;
• устойчивость рынка сбыта продукта;
• наличие руководителя-лидера и команды управленцев;
• обеспеченность необходимыми кадрами;
• наличие резерва мощностей;
• наличие начального капитала.

Проведение такого анализа позволяет понять, какие подразделения являются ключевыми в компании, какие – непрофильными и могут быть выведены из ее состава, а какие, несмотря на их непрофильность, должны быть сохранены для обеспечения ведения основного бизнеса.

Однако, как показывает практика, работа по реструктуризации активов часто затухает, как только наступает время практических шагов. Расстаться с активами гораздо труднее, чем выявить проблемные места и сделать верные выводы. Результаты проведенного консалтинговой компанией McKinsey исследования свидетельствуют о том, что три четверти крупных сделок по выделению активов в США проводятся только после того, как актив довольно долго пребывает в состоянии кризиса. Многие руководители не хотят расставаться с активами, потому что им кажется, что сделать это – значит публично признаться в собственной несостоятельности. В Беларуси компаниям еще труднее решиться на такую сделку, потому что предлагаемая цена обычно не соответствует завышенным ожиданиям продавцов.

Поэтому реструктуризация должна проводиться с соответствующей обстоятельствам скоростью, применением правильно выбранных способов и моделей. Российской консалтинговой фирмой «Альт» предложены три модели реструктуризации (табл. 1).

Таблица 1. Модели реструктуризации

В качестве важнейших факторов, определяющих выбор моделей реструктуризации, могут быть приняты определенность компании относительно своей бизнес-стратегии и оценка ей собственных финансовых возможностей (рис. 3).

Рис. 3. Матрица выбора модели реструктуризации

К наиболее целесообразным способам реструктуризации активов следует отнести:

• продажу объектов непроизводственной сферы, а также убыточных (низкорентабельных, неперспективных) производств и подразделений, при которой прежде всего и с наименьшим ущербом для хозяйственной деятельности можно избавиться от объектов непроизводственной сферы, обслуживающих и вспомогательных производств, использующих универсальное оборудование, затем – от обслуживающих и вспомогательных производств, использующих уникальное оборудование, и в последнюю очередь – от находящихся в начале технологического цикла подразделений основного производства (в некоторых отраслях – от выпускных подразделений основного производства), а также от тех производств, деятельность и развитие которых в составе организации в рамках выбранной стратегии признано нецелесообразным;
• выделение указанных объектов и производств, а также других подразделений на самостоятельный баланс с сохранением зависимости от головной организации (создание дочерних, зависимых предприятий и обществ);
• частичное обособление подразделений и производств в рамках существующего хозяйствующего субъекта, организация их работы в качестве филиалов либо на принципах внутреннего подряда;
• разделение крупной диверсифицированной организации, имеющей много подразделений и осуществляющей различные виды деятельности, на автономные бизнес-единицы, независимые в определении как стратегических, так и текущих задач и способов их реализации и контролируемые головной компанией в вопросах распределения и использования финансов, которая также может решать вопросы разработки новых товаров, поиска новых рынков и областей деятельности.

Выделение непрофильных активов осуществляется не потому, что у компании исчезает необходимость в продуктах (услугах, работах), которые производились с участием этих активов, а для повышения эффективности ее деятельности. Поэтому уже в процессе проведения реструктуризации возникает необходимость выстраивания новых отношений с теперь уже внешними поставщиками таких продуктов (услуг, работ), то есть речь идет о развитии субконтрактации (аутсорсинга).

Создание такой системы требует усилий и перестройки работы службы снабжения, но эти задачи решаемы. На мировом рынке можно найти практически любой продукт или услугу, и цены на них иногда могут быть ниже внутренних. По мере развития рынка в стране появляется все больше новых поставщиков, растет конкуренция между ними и, соответственно, повышаются возможности и улучшаются условия покупки их продукции или услуг. Кроме того, занимаясь поиском продукции у таких поставщиков, компания находится не в положении просителя, а заказчика и, имея деньги, может во многом определять благоприятные условия поставок.

Но даже если внешних поставщиков какой-то продукции или услуг мало или вообще нет, это не означает, что от аутсорсинга надо отказываться. Ведь именно такие поставщики создаются при выделении собственных производств в самостоятельные компании.

При этом часто возникают опасения, что произойдет удорожание поставляемых извне продукции или услуг в сравнении с тем, когда они производились собственными подразделениями. Однако в действительности такие опасения часто являются необоснованными: как правило, в компаниях нет четких данных о реальной стоимости продукции и услуг непрофильных подразделений (как нет и самих цен). Ведь если бы формировалась цена на продукцию и услуги собственных подразделений, в ней надо было бы учесть не только прямые и цеховые накладные расходы, но и часть общехозяйственных и коммерческих расходов компании, потребность в инвестициях.

Еще труднее оценить стоимость человеческого капитала, затрачиваемого на управление множеством непрофильных бизнесов, и вопрос здесь не столько в заработной плате, сколько во времени (ограниченность этого ресурса очевидна), уделяемого второстепенным с точки зрения бизнеса вопросам в ущерб решению главных проблем.

При реструктуризации активов имеются и другие риски, но среди них нет неустранимых (табл. 2).

Таблица 2. Риски при реструктуризации активов

Кроме того, при выделении непрофильных активов неизбежно возникают расходы, связанные с проведением реструктуризации – разделение складского хозяйства или создание новых складов, установка счетчиков энергии, возможное увеличение численности управленческого персонала, оплата работы консультантов и т.д. Переход к взаимодействию на основе рыночных принципов часто также невозможен без смены некоторых управленцев.

Несмотря на эти проблемы, выделение непрофильных активов – не мода, а требование времени. Но оно не является панацеей и не гарантирует автоматическое повышение эффективности: существует вероятность неправильной оценки ситуации, неверных действий, чрезмерной торопливости или, наоборот, затягивания процесса реструктуризации, введения каких-то ограничений или регулирования со стороны государства.

Реструктуризация активов чаще проводится в рамках стратегических программ, а в краткосрочном периоде быстрый эффект может принести работа по реструктуризации обязательств.

Под реструктуризацией обязательств понимаются процедуры, обеспечивающие погашение, изменение срока, порядка или способа погашения долгов. Выделяют несколько групп разновидностей реструктуризации обязательств:

1) Реструктуризация, основанная на изменении срока погашения задолженности, включает в себя:

- рассрочку, заключающуюся в увеличении срока погашения задолженности (уступка кредитора). Для этого достаточно внести изменение в договор, из которого возник долг. Изменяя сроки погашения долга в большую сторону, кредитор идет навстречу должнику, но взамен получает возможность заработать большую сумму на процентах. Должник получает возможность растянуть по времени погашение долга, в результате чего ежемесячный платеж становится менее обременительным;

- отсрочку погашения долга. Должник и кредитор могут договориться о начале погашения долга спустя некоторое время (к примеру, через несколько месяцев) после возникновения обязательства. В результате у должника появляется возможность стабилизировать свое финансовое положение. Проценты за период отсрочки могут начисляться в меньшем размере или вообще не начисляться, но это должно быть прямо предусмотрено в договоре.

2) При наличии задолженности, на которую начисляются проценты (чаще всего, это кредиты и займы), реструктуризация долга может выражаться в изменении порядка начисления процентов и выплаты долга.

Применяются две схемы погашения долга с процентами: аннуитет — долг гасится равными суммами в течение всего срока погашения, и уплата долга ежемесячно уменьшающимися суммами с начислением процентов на непогашенный остаток долга. Если должник погашает долг по второму варианту и не в состоянии платить крупные суммы (особенно на начальных этапах), порядок начисления процентов и погашения долга может быть изменен путем перехода на аннуитетные выплаты. Для этого должно быть достигнуто согласие сторон и внесены соответствующие изменения в договор.

Основной недостаток всех перечисленных выше способов — изменение сроков и порядка погашения задолженности не влияют на сам долг (он сохраняется).

3) Изменение способа погашения долга может осуществляться с использованием новации, отступного, перевода долга, уступки требования, зачета.

При проведении зачета обязательство прекращается полностью или частично. Зачет может быть произведен в отношении встречных однородных требований, срок исполнения которых наступил либо не указан или определен моментом востребования. Для осуществления зачета достаточно заявления одной стороны. Вторая сторона, даже если она не согласна, не вправе возражать против проведения зачета (если в договоре, из которого возникло обязательство, не оговорено прямо, что зачет возможен лишь при согласии обеих сторон).

Вместе с тем, согласно законодательству не допускается зачет требований:

• если по заявлению другой стороны к требованию подлежит применению срок исковой давности, и этот срок истек;
• о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью;
• о пожизненном содержании;
• о взыскании алиментов;
• в иных случаях, предусмотренных законодательством или договором.

Возможность зачета может быть ограничена законодательством. В частности, при наличии задолженности по платежам в бюджет (за исключением задолженности, в отношении которой действуют предоставленные согласно законодательству отсрочка или рассрочка ее погашения) выручка и другие доходы должны поступать на счета субъекта хозяйствования в банках. Еще одно ограничение действует при банкротстве: в период с момента открытия конкурсного производства до момента прекращения хозяйственным судом производства по делу о банкротстве или завершения ликвидационного производства зачет взаимных требований должника и кредиторов, не предусмотренный планом санации, не допускается.

Уступка требования заключается в том, что право, принадлежащее кредитору на основании обязательства, может быть передано им другому лицу.

Перевод долга должником на другое лицо допускается лишь с согласия кредитора. Новый должник вправе выдвигать против требования кредитора возражения, основанные на отношениях между кредитором и первоначальным должником.

Для перехода к другому лицу прав кредитора согласие должника не требуется (если иное не предусмотрено законодательством или договором). Вместе с тем, не допускается без согласия должника уступка требования по обязательству, в котором личность кредитора имеет существенное значение для должника. Если должник не был письменно уведомлен о состоявшемся переходе прав кредитора к другому лицу, новый кредитор несет риск неблагоприятных последствий, вызванных этим обстоятельством. В таком случае исполнение обязательств первоначальному кредитору признается исполнением надлежащему кредитору.

Право первоначального кредитора переходит к новому кредитору в том объеме и на тех условиях, которые существовали к моменту перехода права (в том числе и права, обеспечивающие исполнение обязательства и другие связанные с требованием права, к примеру, право на неуплаченные проценты).

Необходимо иметь в виду, что уступка требования и перевод долга не приводят к прекращению обязательства. В большинстве случаев основная цель их осуществления состоит в обеспечении возможности последующего зачета.

Новация – это соглашение сторон о замене первоначального обязательства, существовавшего между ними, другим обязательством, предусматривающим иной предмет или способ исполнения. При новации прежнее обязательство между сторонами полностью прекращается. Новация прекращает также все связанные с прежним обязательством правоотношения (залог, неустойка, поручительство и т.д.), если иное не предусмотрено соглашением сторон. Однако новация не допускается в отношении обязательств по возмещению вреда, причиненного жизни или здоровью, и по уплате алиментов.

По соглашению сторон обязательство может быть прекращено предоставлением взамен исполнения отступного (уплатой денег, передачей имущества и т.п.). Размер, сроки и порядок предоставления отступного устанавливаются сторонами. При этом отступное может быть меньше существовавшего обязательства.

4) Прощение долга. Обязательство может быть прекращено освобождением кредитором должника от лежащих на нем обязанностей, если это не нарушает прав других лиц в отношении имущества кредитора.

Прощение долга чаще всего применяется в отношениях между юридическим лицом и его собственниками, что позволяет улучшить финансовое состояние организации. Для того чтобы избежать риска признания прощения долга дарением (поскольку дарение между коммерческими организациями запрещено) и, как следствие, ничтожной сделкой, в соглашении часто предусматривают взаимные обязательства сторон. К примеру, может быть предусмотрено обязательство организации направить сэкономленные в результате прощения долга средства на пополнение запасов, покупку оборудования и т.п., то есть на развитие бизнеса.

5) Прекращение договора. Прекратить договор без обращения в суд можно или по обоюдному согласию сторон, или когда в нем предусмотрена возможность одностороннего отказа от исполнения обязательств.

Односторонний отказ от исполнения обязательств по общему правилу не допускается (если в договоре не предусмотрено иное). Возможно изменение и расторжение договоров в судебном порядке в связи с существенным нарушением договора одной из сторон или существенным изменением обстоятельств. Кроме того, при осуществлении процедур банкротства законодательство позволяет отказаться от исполнения договора в случаях, если: его исполнение повлечет убытки по сравнению с исполнением аналогичных договоров, заключаемых при сравнимых обстоятельствах; договор заключен на срок более одного года или рассчитан на получение положительных результатов только по истечении одного года со дня заключения договора либо в долгосрочной перспективе; исполнение договора невозможно в связи с недостаточной стоимостью имущества должника для его исполнения; исполнение договора повлечет дополнительные убытки; в процессе исполнения договора увеличится неплатежеспособность должника или возникнут препятствия к ее восстановлению. В то же время, у контрагента остается право требовать возмещения ущерба, причиненного отказом от исполнения договора.